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RésuméCet article propose une explication détaillée des raisons pour lesquelles une banque centrale sans capacité fiscale (« fiscal backing ») peut perdre le contrôle de l’inflation. Nous mettons en évidence que ce risque n’est apparu que récemment, du fait du développement des activités quasi-budgétaires de la BCE. Nous montrons en outre qu’il n’est pas toujours souhaitable de doter la BCE d’un « fiscal backing ». Ce dernier semble être une stratégie viable uniquement dans le cas où les pertes comptables de la banque centrale ne sont pas liées à l’état des finances publiques. Si, toutefois, la détérioration des finances publiques engendre directement des pertes de portefeuille au niveau de la banque centrale, la préservation de ses fonds propres peut conduire à une politique inflationniste.Classification JEL : G32 ; E42 ; E51 ; E58 ; E63.

This paper gives a detailed explanation of why a central bank without fiscal backing can lose control of inflation. Moreover, it argues that such danger emerged only recently for the ECB due to its increasing quasi-fiscal activities. Finally we argue that it might not generally be a good idea to provide fiscal backing for the ECB. That said, the backing of the central bank’s equity capital by fiscal policy (“fiscal backing”) appears to be a viable strategy if and when the central bank’s accounting losses are not related to the state of public finances. If, however, central bank portfolio losses are a direct outcome of deteriorating public finances, preserving the central bank’s equity capital may lead to a policy of high inflation, possibly above the ECB’s target level. JEL Classification: G32; E42; E51; E58; E63.