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Cet article étudie la dynamique d’ajustement des cours boursiers de quatre pays développés (Allemagne, France, Grande-Bretagne et Japon) dans un cadre non linéaire. La non-linéarité est introduite pour reproduire l’ajustement des cours boursiers en présence de frictions du marché, d’effets de contagion et d’interdépendance. L’utilisation de modèles non linéaires à transition lisse de type exponentiel : ESTECM (Exponential Switching Transition Error Correction Models) et ESTARM (Exponential Smooth Transition Autoregressive Models) a permis de reproduire la persistance caractérisant les dynamiques boursières. En effet, outre les effets de contagion assez significatifs capturés par ces modèles, l’ajustement des cours s’avère persistant, non linéaire et actif par régime avec un retour à l’équilibre dont la vitesse de convergence varie avec l’ampleur des déviations des cours par rapport à cet équilibre.JEL : C5, G14, G15.

Inefficiency Sources and Asymmetric Stock Price AdjustmentThis paper studies stock price adjustment toward the US market for four developed countries (Germany, France, the UK and Japan) in a nonlinear framework. The nonlinearity is introduced to capture persistence, contagion effects and inertia induced by market imperfections such as transaction costs, asymmetrical information and mimetic behavior. In particular, the class of Exponential Switching Transition Error Correction Models and Exponential Smooth Transition Autoregressive Models, noted ESTECM and ESTARM respectively are appropriate to apprehend stock price adjustment and market interdependence. They also identify regimes of efficiency and inefficiency, and specify a nonlinear mean-reversion in stock prices for which the adjustment speed increases with the disequilibrium size.JEL : C5, G14, G15.

La ineficiencia y el ajuste asimétrico en precios de las accionesEn este trabajo se estudia el ajuste dinámico de precios de las acciones de los cuatro países desarrollados (Alemania, Francia, Gran Bretaña y Japón), en un no-lineal. La no linealidad se presenta a reproducir el ajuste de los precios de las acciones en la presencia de fricciones en el mercado, de contagio y la interdependencia. El uso de modelos no lineales con tipo de transición suave exponencial : ESTECM (exponenciales de conmutación de transición modelos de corrección de error) y ESTARM (exponencial modelos de transición autorregresivos lisas) ha conseguido reproducir la persistencia que caracteriza el mercado de valores dinámico. En efecto, además de los efectos de contagio muy importantes capturados por estos modelos, el ajuste de precios es persistente, y el régimen no lineal activo de un retorno al equilibrio con la velocidad de convergencia varía con la magnitud de desviaciones del curso a este equilibrio.JEL : C5, G14, G15.